Легенды привет! 👋
Финал нашей трилогии. Мы посмотрели на ледоколы и заводы ГМК “Норникель” ($GMKN), а теперь пришло время финансов. Есть ли там потенциал?
📊 Итоги 2025 года. Фундаментальная скала на ветру
Год для “Норникеля” выдался объективно непростым: санкции, крепкий рубль, высокая ключевая ставка и повышение налога на прибыль до 25%. Но компания доказала, что умеет выжимать максимум даже из сложной макроэкономики. Спойлер: отчеты выглядят крепкими.
⚙️ Производство: Меньше металла в руде, но мощный финиш года
Объемы производства слегка просели, так как компании пришлось перерабатывать более “бедную” руду. Но менеджмент свои обещания сдержал, а четвертый квартал вообще оказался ударным благодаря запуску оборудования после летних ремонтов.
Результаты 2025 (Факт vs 2024):
📌 Никель: 198,2 тыс. тонн (-3%). Точно в рамках плана.
📌 Медь: 425,3 тыс. тонн (-2%). Прошли по верхней границе прогноза.
📌 Палладий: 2 725 тыс. унций (-1%). Точно в рамках плана.
📌 Платина: 667 тыс. унций (0%). Перевыполнили план!
Прогноз на 2026 год: Выпуск палладия и платины может незначительно снизиться из-за продолжения работы со сложной породой, но компания компенсирует это модернизацией и эффективностью.
💸Финансы: Трудности нам нипочем
Металлурги смогли переварить инфляционное давление и порадовать отличной маржой.
📌 Выручка: 13,8 млрд долл. США (+10%). Вытянули за счет роста цен на медь и платиноиды.
📌 EBITDA: 5,7 млрд долл. США (+9%).
📌 Рентабельность (EBITDA): Уверенные 41%. Для тяжелой промышленности — просто шик.
📌 Чистая прибыль: 2,5 млрд долл. США (+36%). Знатно помогла курсовая переоценка долга.
📌 Свободный денежный поток (FCF): Вырос на 88% до 3,5 млрд долл. США. А скорректированный FCF (без учета аренды, процентов и дивидендов) взлетел в 4 раза до 1,5 млрд долл. США!
📌 Чистый долг / EBITDA: Комфортные 1,6x.
👑Рынок металлов: Кто тащит, а кто тормозит?
🥇 Медь (+9% к цене): Красавица года. ИИ-бум, дата-центры и зеленая энергетика толкают спрос в космос.
🥈 Платина (+34% к цене) и Палладий (+17%): Рынки чувствуют себя отлично. Платина ушла в жесткий дефицит на фоне проблем в ЮАР и инвестиционного спроса.
🥉 Никель (-10% к цене): Главная боль. Индонезия четвертый год заливает мир дешевым металлом (профицит около 240 тыс. тонн). Ждем 2026 года и возможных урезаний квот.
🏠Что строят? (CAPEX $2.6 млрд)
Бизнес не стоит на месте. «Норникель» активно инвестирует в будущее:
📌 Строится новая шахта на руднике «Скалистый» для доступа к богатой руде.
📌 В Забайкалье возводят новую золотодобывающую фабрику (запуск 2027–2028).
📌 Знаменитая экологическая «Серная программа» на Надеждинском заводе выходит на проектную мощность (утилизация 99% диоксида серы).
📌 На 30% вырос выпуск премиального никеля для специальных покрытий.
🔥Итоговый вердикт: Норникель — это фундаментальная скала?
Бумаги Норникеля сейчас находятся в нашей стратегии «Синергия», и на это есть веские причины:
✅ Бизнес генерирует мощный денежный поток, держит уверенную рентабельность — и это в условиях жесткой инфляции! Плюс, компания грамотно перетряхнула долги, так что процентные расходы в 2026 году пойдут на спад
✅ Идут масштабные инвестиции, экологические проекты наконец-то начинают приносить финансовую отдачу, активно расширяется доля премиальных товаров
✅ В 2026 году ожидается дефицит по 3 из 4 металлов корзины компании, что еще сильнее может “подстегнуть” цены
✅ Перспектива возврата к дивидендам на фоне улучшения ситуации с металлами
✅ Норникель оценивается с дисконтом около 20% к своему ближайшему аналогу — Русалу. Средний EV/EBITDA Русала — 8,18, в то время как у Норникеля 6,21.
✅ Основные риски 2026 года — индонезийский демпинг на рынке никеля и жесткая ДКП. Однако широкая корзина металлов отлично спасает положение: рост цен на медь и платиноиды с лихвой перекрывает никелевую хандру.
Если понравились обзоры, ставьте ❤️
______________________
Больше информации в Telegram: t.me/birthlegend
