Блог им. Shneider_Investments
📊 Годовой отчёт Московской Биржи за 2025 год подтверждает: компания проходит трансформацию бизнес-модели. Комиссионные доходы выросли на 24,9% (до 78,6 млрд руб.) благодаря высокой активности клиентов и запуску новых продуктов. Особенно впечатляет динамика четвёртого квартала: рынок облигаций +62,8%, срочный рынок +58,9%, денежный рынок +21,2%. Услуги финансового маркетплейса удвоили вклад в комиссионный результат.
📉 Процентные доходы продолжают падать — минус 39% за год (до 50 млрд руб.). Это прямое следствие снижения ключевой ставки и сокращения клиентских остатков, на которые начислялись проценты. В результате чистая прибыль снизилась на 25% (до 59,4 млрд руб.), операционные доходы — на 11,1%. Тенденция ожидаемая и заложенная в прогнозы.
💰 Расходы под контролем. Операционные расходы выросли на 12,4% (до 52 млрд руб.), но внутри структуры есть важные изменения: расходы на рекламу увеличились на 62%, на амортизацию нематериальных активов — на 30,5%, на техобслуживание — на 31,5%. Это инвестиции в развитие инфраструктуры. При этом биржа сократила расходы на персонал с 25,1 до 22,7 млрд руб. за счёт оптимизации программ мотивации. Соотношение расходов и доходов улучшилось до 40,3% (против 43,6% годом ранее).
💸 Дивиденды — главный козырь. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 19,57 рубля на акцию, что соответствует 75% чистой прибыли по МСФО. Доходность к текущей цене — около 11,1%. Компания подтвердила приверженность щедрой дивидендной политике, несмотря на падение чистой прибыли. Долговая нагрузка отсутствует, финансовое положение устойчивое. Подробный анализ дивидендных выплат и их сравнение с прошлыми годами — в нашем Telegram-канале.
📈 Рынок акций пока слаб, но перспективен. В четвёртом квартале объёмы торгов акциями снизились на 23,9% год к году — это давление неблагоприятной экономической конъюнктуры. Однако аналитики ожидают, что в будущем именно этот сегмент станет основным драйвером роста комиссионных доходов по мере улучшения ситуации в экономике.
🔍 Итог и оценка. За 12 месяцев акции MOEX потеряли 20% — рынок уже заложил в цену снижение процентных доходов. Сейчас компания торгуется с P/E = 6,5x и P/B = 1,1x, что выглядит привлекательно для дивидендного портфеля. Трансформация бизнеса продолжается, а снижение ключевой ставки в перспективе будет стимулировать объёмы на всех рынках. Целевая цена 200 рублей за акцию предполагает потенциал около 25% с учётом дивидендов. Бумаги подходят для долгосрочных инвесторов, ориентированных на стабильные выплаты.
